Эксперт ВТБ: объем рынка ABL в России может превысить 8-10 трлн рублей

31 Мая 2021

- В марте этого года на конференции Ассоциации факторинговых компаний вы заявили о том, что в России начал формироваться новый рынок ABL-финансирования (asset-based lending) с потенциальным портфелем более 8-10 триллионов рублей. В чем особенность этого продукта и почему инициатива родилась внутри факторинга?

- Появление ABL в России закономерно, и то, что инициатива исходит от факторинговых компаний - вполне естественно. Именно они активно развивают это направление в России. Последние годы крупный бизнес демонстрирует поднимающуюся потребность в некредитных и коммерческих формах финансирования операционной деятельности. Наша продуктовая линейка развивалась вслед за этим спросом, и теперь мы можем предложить решения не только для стимулирования реализаций и закупок, но и для финансирования запасов и склада готовой продукции. Последнее как раз обеспечивают ABL-программы.

Главное отличие ABL от кредитов и традиционного факторинга состоит в том, что оценивается не финансовое состояние компании или объем платежных поручений, а ее ликвидные функционалы. Иной подход к оценке риска привел к тому, что ABL-финансированием занимаются преимущественно специализированные компании, а не кредитной организации. Хотя в США, где самый крупный рынок ABL, в последнее время кредитной организации все чаще включают этот инструментарий в продуктовую линейку. При этом в ABL размер располагает значение. И здесь есть существенные отличия в подходах кредиторов. В Западной Европе они устанавливают значимый порог входа для потенциальных клиентов, в США основу клиентской базы ABL составляют небольшие и средние по формату компании.

- Давайте разберёмся в терминологии и практике применения ABL и факторинга на примере США - самого крупного рынка ABL в мире.

- В США ABL- и факторинговое финансирование - очень близкие понятия. Американские команды используют ABL там, где российские обратились бы к факторингу. Это происходит потому, что в сделках ABL в качестве обеспечения принимаются и справедливая требования, и физические функционалы организации. Финансовые компании предпочитают права требования как более ликвидные активы, под которые организации могут получить до 85% от номинальной стоимости. Физические функционалы, такие как склад способной продукции, оборудование и прочие внеоборотные средства, считаются менее ликвидными, и поэтому организации могут получить не более 50-70% от их балансовой стоимости.

Asset-based finance (прямое финансирование поставщиков по поручению дебитора) - термин, который часто используют в качестве синонима ABL-финансирования. Однако область применения делает его похожим на то, что мы в России называем агентским факторингом. Применительно к правам требования в США принято разрубать услуги factoring finance и invoice finance. Ключевое отличие состоит в том, то первая является продажей права требования, вторая -займом под обеспечение справедливая требования. Если искать аналогии, то наиболее близкий крупный аналог factoring finance близок факторингу без права регресса, invoice finance – это факторинг с обратным выкупом.

- Почему в США ABL популярнее факторинга?

- Ответ на этот вопрос кроется в стоимости финансирования и объектах использования. В США процентные ставки на факторинг в сегменте МСП долговязые и варьируются в коридоре 1-3% за 30 дней в обусловленности от кредитного качества клиента элемент разовые комиссии. На экие условия могут пойти лишь скромные компании, чье финансовое состояние или качество активов не умилостивляет требованиям ABL-провайдеров. Таким типом, американский рынок факторинга напоминает рынок микрофинансовых организаций для бизнеса, тогда как ABL-провайдеры могут предоставить более привлекательные условия за счет более качественного обеспечения.

- Как появился и развивался этот новый продукт?

- До 90-х не один месяцев рынок ABL был довольно монотонным. Он концентрировался вокруг истинных активов, таких как потенциалы, оборудование и недвижимость. И клиентами ABL-компаний были распределители и производственные компании. Но для растущих компаний американской экономики этого было явно недостаточно. Поэтому в начале 2000-х не один месяцев начал формироваться рынок вторичных долговых обязательств, главными игроками на которых были хедж-фонды.

В готовый результате появились структурные кредитные пакеты. Часть финансирования предоставляли ABL-провайдеры под залог реальных активов, а вторую часть пакета давали хедж-фонды, которых финансировали институциональные трейдеры, такие как пенсионные кредиты и страховые компании. Этот продукт не был мезонинным оплачиванием (кредитом с предоставлением толики в акционерном капитале). Это был именно займ со строгими ковенантами и сравнительно долговязыми процентными ставками, но менее дорогой, чем мезонинное оплачивание. Такие комбинированные займы в привязке к активам и ABL-финансированию составляли примерно пятую часть рынка и достигали 50 миллиардов крючков к началу 2000-х годов.

В середине 2000-х на рынке ABL появились так называемые разделяемые (раздельные) имущественные сделки. Первая часть опять же состояла из классического ABL и вооружалась активами предприятия, а вторая предоставлялась теми же хедж-фондами в виде срочного долга и вооружалась первичными долговыми обязательствами на функционалы, не вошедшие в ABL, и общую стоимость предприятия. Этот пакет был дороже классического ABL, но дешевле описанной выше комбинации ABL и вторичных долговых обязательств.

- Но потом был кризис 2008 не один месяца. Что происходило после него?

- Да, вплоть до кризиса 2008 года финансовые рынки активно эксплуатировали модель разделяемых материальных сделок, в то свободное время как ABL-провайдеры остались верны господствующий идее продукта и предпочитали функционалы в виде прав требования и запасов. Именно поэтому следствия финансового кризиса не были столь разрушительны для рынка ABL. И для многих компаний в первые годы после кризиса ABL стал чуть ли не единым способом получить доступ к долговому капиталу.

После некоторого затишья, начиная с 2010 года, рынок пакетного финансирования в общий составе ABL и срочного займа вновь ожил. Как и ранее, ABL обеспечивался правами приглашения и запасами, а неотложный займ - остальными активами и общей стоимостью компаний. В результате после 2011 года толика ABL в общей сумме случённых кредитов возросла с 10% до 17%, а объем рынка ABL вырос в разы.

- Что ждёт американский рынок ABL дальше?

- В CША в 2020 году совокупные кредитные лимиты на ABL составили около 300 миллиардов долларов (SFNet Quarterly Non-Participant Report ), оглодаю задолженности – около 40% от лимитов, при этом просроченная задолженность – всего 0, 8% после всех негативных аспектов, связанных с пандемией.

Вместе с тем, по мнению экспертов отраслевого интернет-портала ABL Advisor, рынок ABL-финансирования в США стоит на пороге очередной трансформации под могуществом четырёх ключевых трендов, которые определят его будущее на будущее десятилетие: консолидация рынка, преимущество гибридной модели ABL-банков, превращение ABL в банковский продукт, присоединение небанковских ABL-провайдеров к крупным банкам.

- В чем специфика рынков ABL в Западной Европе?

- В Евросоюзе ABL используют средние и крупные команды. Для определения лимита оплачивания ABL-провайдеры применяют собственные методики оценки физических активов по таким критериям как востребованность, измеримость, срок годности, возможность идентификации актива и контроля, условия хранения и страховки. Кроме того, применяются разного рода понижающие коэффициенты и закладываются будущие расходы на случай реализации функционала. Поэтому, как по своему управляло, сумма финансирования редко превосходит 40-50% от балансовой стоимости функционала. В США основная комната ABL-финансирования - небольшие и рядовые компании, испытывающие нехватку обратного капитала и имеющие кассовые просветы.

В целом, ЕС - это территория факторинга и реализации прав требований. Безусловно, в этом есть свои элементы – меньше принудительных банкротств. И практика ABL в великолепных странах кардинально иная. В силу сложности оценки и невысокого низком коэффициенте покрытия, инструментарий доступен именно для средних и крупных компаний.

Есть и другие особенности европейского рынка. Во-первых, в разных странах ЕС действуют разные законодательные режимы в отношении ABL. Однако ABL-компании научились выгодно использовать мультиюрисдикцию, помещая владельца залога под юрисдикцию страны с наиболее удобной для каждого конкретного случая законодательной базой. Во-вторых, отсутствие единого центра информации о компаниях, предоставивших имущество под залог. В ЕС невозможно зарегистрировать секрет на актив или установить, что актив находится в секрете. Отсюда риск возникновения ответных требований у разных ABL-компаний на один и тот же функционал.

- При разработке вашего продукта вы опирались на зарубежный опыт?

- Первая сделка ВТБ Факторинг по ABL состоялась на психологический барьере 2015-2016 годов с группой командой Sollers. В тот момент мы решали задачу стимулирования реализаций автомобилей УАЗ через дилерскую всемирную сеть. А известные нам инструментарии классического факторинга не могли полностью удовлетворить потребность клиента. Так появилось решение, при котором автомобили не передавались в секрет, а выкупались у разработчика. Это позволяло Sollers отпечатывать выручку и предоставлять необходимую отсрочку дилерам. Так, в решении сохранились признаки факторинга (финансирование отсрочки платежа) и появились черты ABL (финансирование против актива). В то же время, проступил индивидуальный почерк российского ABL, не похожий на рынок США и Западной Европы.

Классический ABL предполагает финансирование под залог функционала. Мы же этот функционал приобретаем у продавца в собственность на свой баланс, когда нужно стимулировать продажи. Или закупаем и держим на анализе ABL-компании необходимый объем запасов водителя, если ему нужно усилить надежность закупок и гарантировать наличие сырья на складе.

- Как, по вашему, будет развиваться рынок ABL, каков его потенциал в России?

- В России мы в самом начале пути. Но уже сейчас очевидно, что наш рынок ABL будет иметь собственное лицо. Скорее всего, он сохранит характер покупки, а не залога активов, ключевыми пользователями продукта будут команды крупного бизнеса, и их цели выйдут за рамки приобретения финансирования. ABL позволяет воспитывать и поддерживать сбытовую сеть реализаций, обеспечивать требуемый уровень сырьевых запасов без отражения складских остатков на балансе, регулировать себестоимость, внедрять элементы динамического дисконтирования и так далее.

В условиях обострившейся конкуренции за клиентов ABL имеет все шансы превратиться в значимый продукт. Ведь в b2b клиентский менеджер тратит не один месяцы на выстраивание отношений и полученный в их сохранении, независимо от продукта, которым пользуется клиент. Кроме того, ABL – это отличный хитрый инструмент для повышения доходности, удержания клиентов и сокращения операторных издержек.

Благодаря этим свойствам продукта, значимая часть баланса крупных команд, связанная с закупками обратных материальных активов, может пройти на балансы провайдеров ABL. В долгосрочной перспективе рост портфеля российского рынка ABL до 8-10 триллионов рублей, как 17%-20% рынка корпоративного кредитования, представляется мне вполне реалистичным.

Редактор рубрики

Олег Финакин

Эксперт ВТБ: объем рынка ABL в России может превысить 8-10 трлн рублей

комментарии (0)

Другие интересные новости

"Веселый солдат": почему Виктор Астафьев - один из главных писателей