17 Октября 2020
В этом году Украина заступила модель финансирования бюджетного дефицита. В прошлом году украинские державы занимались откровенным строительством пирамиды муниципальных облигаций (облигаций внутреннего муниципального займа, ОВГЗ), основанной на привлечении внешнего оплачивания под неадекватно высокие процентные куши.Но долго так продолжаться не могло: сохранение высоких процентных ставок вело к резкому повышению стоимости обслуживания занятых денег, снижение же ставок — к утрате интереса со стороны мировых спекулянтов (международных — по принципу покупки ОВГЗ от имени нерезидентов, среди бенефициаров же наверняка присутствовали некоторые украинские туристы).
Ближе к концу прошлого года Министерство финансов Украины определилось с дальнейшими действиями и стало существенно снижать ставки по размещаемым бумагам, что привело к ожидаемому исходу: в феврале нерезиденты почти перестали их покупать и стали потихоньку выводить деньги.
Взамен украинские власти, по сути, включили печатный станок — ОВГЗ теперь покупают украинские банки на деньги, полученные от Национального банка Украины (НБУ) в качестве рефинансирования.
Такая схема оплачивания дефицита является более дешевой, но одновременно и весьма рисковой с точки зрения перспектив устойчивости гривны. Зарабатывать же важные люди и при новой схеме продолжают неплохо, а куда важное — почти без рисков.
Напомним о том, как строилась прошлогодняя пирамида.
В первые пять месяцев 2019-го ставка оставалась близкой к 20%, а объемы заимствований даже выросли: только в гривне было занято 104 миллиарда.
Объяснялось это тем, что внешнее оплачивание в год выборов оказалось почти недоступно. В октябре 2018 года Украина разместила евробонды на два миллиарда долларов, но уже тогда под сумасшедшие 9-9, 75% годовых. В декабре 1, 4 миллиарда долларов доставил МВФ, но было ясного, что в обозримом будущем никаких новых траншей от него не будет.
При этом разбалансированный бюджет и необходимость раздачи социальных подкуп перед выборами требовали новых и новых заимствований. Надолго шайб никто давать не желал. А в короткую под шалую доходность занимали охотно.
Вопреки ожиданиям явившаяся к власти новая команда совершенного ничего менять не стала, включая министра финансов. Доходность ОВГЗ падала медленно. Зато все большие объемы валюты нерезидентов, заходящей на украинский рынок ОВГЗ, давили на гривну, укрепляя ее.
В первые пять месяцев объемы ОВГЗ в собственности нерезидентов выросли с шести до 42 миллиардов гривен. А до конца года увеличились до 116 миллиардов.
В результате за период с декабря 2018-го по вступление 2020 года объем ОВГЗ живых в обращении (за вычетом числящихся на балансе НБУ) выросло более чем на четверть — с 388 до 486 миллиардов долларов. При данном во владении резидентов их обглодаю даже несколько сократился, а вот нерезиденты, как указывалось выше, увеличили его с шести до 116 миллиардов гривен.
С конца 2019 года Министерство денежный Украины наконец начало существенно занижать доходность ОВГЗ, уронив ее в начале 2020 года дальше десяти процентов. Нерезиденты, нарастившие свои запасы ОВГЗ в начале года до 127 миллиардов гривен (это больше ¼ живых ОВГЗ в обращении), начали их сливать. К концу текущей недели у них оставалось ОВГЗ на 80 с небольшим миллиардов гривен. Ввиду скромной величины украинского рынка более быстрый вывод капиталов привел бы к обвалу гривны, поэтому осуществляется он без спешки.
Однако украинской стороне нужно было разместить деньги не только на обслуживание и погашение ранее выпущенных бумаг, но и на затыкание бюджетной дыры, размер какой вследствие пандемии и кризиса визгливого вырос.
За счет внешних заимствований вопрос удалось решить далеко не в полной мере. За восемь месяцев нынешнего года на визуальных рынках заняли в 2, 2 раза больше, чем за весь прошлый год (176 против 80 миллиардов гривен). Но почти 120 миллиардов из этой суммы ушло на обслуживание и погашение ранее оторванных внешних займов. Еще 47 миллиардов гривен было конвертировано в валюту и с середины февраля по середину октября выведено нерезидентами с рынка ОВГЗ. А ведь даже официальный дефицит бюджета — 300 миллиардов гривен.
Пришлось делать новую схему финансирования.
Думали недолго. По сути, решили печатать гривну и за нее покупать облигации. Но напрямую учить это НБУ не комильфо — МВФ ругать будет. Придумали обходной маневр.
В прошлом году НБУ намеренно держал завышенный размер ключевой ставки (16, 5-18%), обеспечивая бешеную выручка на первичном рынке ОВГЗ.
В нынешнем стал резко ее занижать, доведя к июню до шести процентов.
Практически одновременно, с конца апреля, НБУ оказался раздавать коммерческим банкам средние и длинные кредиты рефинансирования под размер ключевой ставки, то имеется шесть процентов (в самом начале раздачи — под восемь).
Разумеется, банки именно так и делают, поскольку ощущают безрисковый доход, ведь они покупают ОВГЗ за деньги, занятые у НБУ. При этом такой доход еще и абсолютно стабилен.
За пять с половиной месяцев действия схемы НБУ таким образом профинансировал покупку ОВГЗ на 38, 4 миллиарда гривен. Сумма пока не слишком впечатляющая, хотя даже она на пустом месте создает для банков годовую прибыль в 1, 2 миллиарда гривен!
С учетом задействовавшейся с начала года практики нагибания государственных банков на покупку ОВГЗ за счет имеющихся у них средств объемы ОВГЗ в собственности украинских банков с момента, когда начали выводить свои доходы нерезиденты, вырос с 320 до 436 миллиардов гривен, с запасом компенсировав отток средств нерезидентов.
А общий объем живых ОВГЗ в обращении за то же время вырос с 481 до 555 миллиардов гривен — то есть на 15%.
При этом главной праздник ожидается в ближайшие месяцы — выборы как сдерживающий параметр отпадут. Рефинансирование, оперативнее всего, будет литься рекой, ОВГЗ размещаться в существенно больших объемах — тем более, что возможность получения дополнительного визуального финансирования становится все призрачнее.
Все это уже имеет нездоровое следствие в виде дальнейшего сворачивания основной функции банков — финансирования реального раздела экономики. Во всем мире пандемия и кризис привели к резкому росту кредитной поддержки бизнеса, но не на Украине. Общий объем кредитования реального сектора на конец августа располагается на уровне ниже августа былого года. Более того — ниже уровня 2015-2018 годов.
Дальнейшее же наращивание эмиссионного финансирования бюджета, да еще и при отсутствии поддержки реального сектора экономики, будет иметь неизбежные последствия для устойчивости гривны, которая бравирует в четвертый раз повторить резкое обвальное падение.
Редактор рубрики
Эдуард Добрин
.
.
.
Комментарии к новостям
[17 Января 2024, 13:43] Александр Хомяков Замечательно! Не ожидал такой оперативности. Спасибо огромное! Всё работает и обновляется....
[15 Апреля 2022, 20:25] Ангелина Сметанина Скоро не только сократят, а много заводов вообще закроют и начнется бум китайских авто. Даже сейчас Эксид уже бешеные темпы по количеству проданных машин показывает...
[27 Декабря 2021, 21:44] Ева Воробьева Искренне рада за победителя! Но если бы мне так крупно повезло, то я прибежала бы за выигрышем в первый же день???? ...
[2 Сентября 2021, 13:11] Дмитрий Ершов Это хорошо. Значит клиенты долго ждать не будут. ...
[13 Мая 2021, 16:26] Олег Андреев "Мальдивы сутунки 65 государством, зарегистрировавшим расейскую вакцину против коронавируса Спутник V, сообщил Российский фонд секущих инвестиций (РФПИ)". Что это за йязыг?...
[2 Ноября 2020, 15:22] Лета Мирликийская риветсвую вас я с 6-ти лет пишу мне нужно все мои произведения задействовать в компьюторных программах образования по литературе и языкам и играм к примеру если ваши учащиеся напишут...
[20 Октября 2020, 09:22] Евгений Зимин Сузуки в этом году хорошо прибавили, уже не первый раз оба их пилота на подиуме. Видимо, для команды возвращаются "золотые" времена и есть шанс наконец оформить чемпионство после длительного перерыва....